投资者心理对股票价格的影响的分析
一、投资者心态是影响股票价格的重要因素
心理因素作为影响股票价格的重要因素，在股市的发展历史中早已有之， 并在股市现实中已经得到证明。18世纪英国的“南海公司泡沫”， 是世界证券史上最早的、最著名的股票泡沫之一。受利益诱惑和从众心理的驱使， 投资者纷纷涌入、竞相抢购南海公司股票， 股票不断上涨， 股价狂涨20倍以上， 投机狂潮达到顶峰， 甚至英国半数以上的参议员和众议员均购买了该股票。
后来事实被揭露后， 股市在短期内暴跌， 英国经济受到重创， 英国股市也因之沉寂了100多年; 1987年美国股市也经历了最为严重的股灾。当年10月19日下午美国国防部宣布美国在前一天击毁了一座伊朗在波斯湾的石油钻井平台。出于对海湾战争突然升级的担心， 使得证券交易所出现更大的抛售狂潮。该次股灾对投资者的身心健康产生了极大的负面影响。
不少人因为股市的崩溃而严重失眠， 甚至感到背部和颈部肌肉痉。上述两次世界金融史上最为严重的股灾表明， 投资者的心理因素是股票暴涨或暴跌的重要原因。当公众中大多数对股票有信心、看涨时， 股票价格往往上涨; 当公众中大多数对股票无信心看跌时， 股票价格往往下跌。这就是所谓的“自我实现的预言”———事实总是朝人们的预期方向发展。
股票交易受心理因素的影响极大， 投资者的成败与投资者的心态密切相关。有学者曾经对此进行研究， 发现成功者往往较失败者心态更正常、健康、积极( 见表1) 。英国学者乔纳桑·梅尔斯认为， 股票的总体价值由这三部分组成:
( 1) 基础股票价格， 指建立在有形资产和过去的业绩基础上的基本价格;
( 2) 无形价格， 即建立在素质资产上的价格;
( 3) 心理价格，指建立在非理性的系列性错误、市场压力、对未来增长和企业业绩的预期等基础上的价格。显然， 投资者心理对股票价格产生重大影响。
首先， 股票交易前， 投资者的价值判断受心理因素的制约。客观世界中的政治、经济、社会等状况会主观地反映在投资者的心理， 而投资者自己往往根据这些“主观反映”形成对股票的价值判断。心理学研究表明， 由于存在认知偏差， 人们获取信息、形成判断时， 常常有自身偏好， 根据自己的理解力、自己的喜怒哀乐来挑选信息。
在投资数据中， 只看到支持个人观点的肯定性证据。投资者对股票的价值判断， 其依据来源于被“主观反映”了现实。换而言之， 投资者的价值判断受心理因素的影响。同一条消息、同一个事实， 乐观主义者把它视为机会， 认为会推动股票价格上涨; 悲观主义者把它视为威胁， 认为会导致股票价格下跌。
其次， 股票交易时， 投资者受“从众心理”的驱使。股市中是由各式各样的投资者组成的一个大众聚集场所， 由于股市充满着不确定性， 投资者在做出投资决策时常会以他人的行为作为自己的一种参照。这就为从众效应的产生提供了温床。
在股市中， 投资大众的心态与行为往往会对投资个体产生影响， 这种影响有时甚至会表现为一种无形的压力， 使人不由自主地改变或动摇自己原有的想法与行为， 屈从于群体的压力。当股市行情看好时， 大家被“传染”成一片乐观情绪， 纷纷抢进筹码， 导致价格上涨; 在行情疲软的时候， 整个市场又被“传染”成一派悲观气氛， 以致引发恐慌性抛售， 引发价格下跌。
最后，“心理归因” 会影响投资者的下次股票交易行为。投资者会对此次股票交易的成功或失败进行分析， 寻找根源。心理学家范·夏普发现， 成功的交易者在其心理构成中显示: 有完整的个人生活、有积极的人生态度、有强烈的赚钱动机、内心冲突很少、勇于为结果承担责任。
显然，成功的交易者在日后的股票交易时， 更富有自信， 对股票价格的判断较为客观; 而失败的交易者往往表现得非常紧张， 同时往往有悲观主义的倾向， 常常体验着人格的冲突，一旦事情变坏重视责怪别人。此外， 在日后的投资时更多的是随大流， 一遇到挫折就灰心丧气， 对股票价格的判断较为主观。
二、股价高涨时的投资者“心理误区”
从2007年初到现在， 我国股市处于“牛市”。2005年6月的上证指数跌破1000， 到2007年5月上证指数突破4000点、并呈持续上扬态势， 相距不到两年时间内暴涨四倍。对于2007“牛市”有诸多解释: 改革开放二十多年来中国国民经济保持持续、稳定、健康、快速的发展， 国内外人士对中国济普遍看好; 中央对楼市的宏观调控使得民间剩余资金没有出处， 大量闲置资本为追求高额回报而涌向股市。
人民币升值的背景下， 大量境外资金流入股市， 企图利用汇率差获取双重收益; 等等。暂且抛开是否存在“泡沫”， 股市行情看好引发系列“雪球效应”已经是不争事实: 每天在证券公司排队开户的人排起长龙， 有些证券公司甚至每天只能限量放号开户。股市火爆的程度， 可以用“全民皆股”来形容， 非理性所能理解和解释。本文在此想强调一点， 当前整个社会的盲从和浮躁心理， 将对股市带来极大的不良影响。
股票的“牛市”极易让投资者的心态发生变异， 造成投资过程中的非理性现象。当前常见的几种“心理误区”有:1. 暴富。每次股票“牛市”都将造就不少富翁， “一夜暴富”总是不断出现、传颂， 成为诸多投资者的偶像和英雄。暴富是投资者普遍的心态， 其心理特征有: 一心一意想大捞一把; 赚钱时能够获得极度的快感， 赔钱后总希望把它尽快赚回来。所以， 暴富心理下的投资行为表现为赌性十足， 常常会不惜背水一战， 把资金全部投在股票上而孤注一掷。
2. 贪婪。贪婪可以说是人类的一种天性， 人不贪婪， 就不会产生投资热情。投资者的贪婪就是对股市获利的追求永无止境， 永不满足。在股市中， 人的贪婪会有许多不同的表现， 具体来说， 主要有:
( 1) 见好不收。在股市中尝到甜头时， 人的贪欲可能变得更强烈;
( 2) 羡慕和妒忌。对别人“暴富”极度心理不平衡， 凭一时的头脑发热进行投资;
( 3) 斤斤计较。有时会贪图一两个价位的便宜而使想买进的股票进不了帐， 想卖出的股票又出不了手， 失掉了宝贵的机会。
3. 焦躁。所谓急躁， 就是着急和烦躁， 不沉稳， 总是急于求成， 今天买了股票， 指望着明天就大涨， 一不涨马上就换股， 有如猴子掰玉米， 掰一个扔一个。之所以出现这种现象， 与急于致富的心情有很大的关系。
4. 从众。所谓从众， 就是不问是非地附和与跟从别人，在股市中主要表现为跟风， 别人怎样做自己就跟着， 缺乏主见。股市本来就是风云莫测， 就算是受到系统证券知识教育的人， 也很难作出正确的判断， 易受他人的影响。特别是在股市高涨的背景下， 越来越多的`人下海炒股， 其中不少人连最基本的股票基础知识都没有。他们看不懂技术指标， 只能看股评、听投资专家解盘， 或者听从周围人的投资判断。
5. 时狂。时狂现象是一种大众激奋方式， 一种令人亢奋不已的大众投入状态， 也是一种几乎是狂热而无理性的行为方式。时狂现象的基本特征是卷入的人数多、持续时间长、行为的非理性。英国著名经济学家凯恩斯指出。
在股票市场上， 真正起作用的并不是人们对股票公司投资前景的展望， 而只是投资者对股票在下一期出售时能卖出高价的短期考虑。在这种情况下， 股市投资者的行为常受投机幻觉的支配， 虽然这种幻觉迟早要破灭的， 但并不利用这一幻觉又似乎是愚蠢的。于是， 便在股市中上演了一幕幕从暴富到忽而破产的悲喜剧。但在这种悲喜剧中， 总是有许多人投身其中， 并能持续很长时间。
三、增强心理调控能力， 回归理性股市投资
“股市有风险， 入世需谨慎。”健康、理性的心态是股市投资的前提条件。巴菲特认为， 投资人的自信心来自于他的学识， 而不是主观的期望。巴菲特告诉人们， 如果不加认真思考就匆忙作出决定， 那么， 一旦价格发生与预期相反的波动就会让投资者失去信心， 从而让自己不知所措。特别值得一提地是， 在当前股票“牛市”的背景下， 理性股市投资更显重要和必要。针对当前“牛市”中的种种心理误区， 投资者必须增强心理调控能力。
一方面， 投资者必须建立正确的自我认识。在证券市场上， 投资者只有正确认识自己， 才能找到属于自己的位置， 对股票价格做出相对理性的判断， 并确定相应的投资策略、方法。在心理学上， 自我认识是自我意识的认知部分， 是指个体对生理自我( 如身高、体重、胖瘦) 、心理自我( 思维活动、个性等特征) 和社会自我( 人际关系) 的认识。
自我认识包括自我感觉、自我观念、自我分析和自我评价等层次。作为证券投资者， 要建立起正确的自我认识， 就是要清楚自己是属于哪种类型的投资者， 是属于冲动型投资者， 还是冒险型投资者， 或者赌徒型投资者。只有清楚自己的类型特征， 还能在投资行为过程中有效的克服心理弱点。
另一方面， 投资者要理性对待股市价格中的涨与跌。证券投资市场赢或亏是不变的主题。如何面对成功与失败， 时刻考验着投资者。经常有投资者抱着这样的心态: 投资股票并不希望能赚多少钱， 但无论如何是不能亏。
如果有这样心态， 那十有八九真会亏。因为投资者把钱看得太认真， 把赢亏看得太重， 这样， 在实际操作中就必然会瞻前顾后， 放不开手脚。因此， 投资者在进行投资时， 一定要保持心平气和的心情。股市中只有拿得起放得下输得起、能把赢亏置之度外的人， 才能是真正的成功者。
参考文献:
[1][美]阿尔贝.投资心理规则: 锤炼赢者心态[M].北京:清华大学出版社， 2003.
[2][英]乔纳桑·梅尔斯.股市百病千金方: 增加个人财富的投资心理指南[M].中国三峡出版社， 2001.
[3]翁学东.证券投资心理学[M].经济科学出版社， 2005.
[4]徐晓鹰.证券投资心理和行为分析[M].中国物资出版社， 2004.。
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