企业年金计划能产生多少养老金替代率？
养老金替代率是指养老金收入占退休前收入的百分比。目前,大多数国家采取国家基本养老保险、企业年金和个人储蓄保险三支柱的养老保险制度,我国的养老保险改革也是采取这个思路。一般地,国际上国家基本养老保险的替代率在20%-30%左右,养老金收入主要依靠企业年金和个人储蓄保险,其中企业年金将占有重要的份额。
以基金积累为特征的企业年金计划历史不长,以美国401K计划为例,仅有20年的历史,即现在退休的人员参加该计划的时间只有工龄的一半,无法验证该计划的实际替代率。
那么企业年金能否产生足够的养老金替代率呢?
有美国学者对此进行了深入研究,通过建立数学模型,对250万个401K计划参加者的数据和行为进行分析,考察不同的计划参加者的行为,包括缴费、从计划中借款、提前支取、转出等对替代率的影响,并根据美国股票市场的历史收益率(1926年-2001年标准普尔指数收益率)推算出2000年已参加401K 计划者到2036-2039年退休时401K计划的替代率,结论如下:
1、美国401K计划的预测替代率
即使以美国股票市场最糟糕的50年(1926年-1978年)的市场收益率计算,401K计划也可以产生较高的养老金替代率。对于低收入员工,3/4的参加者可以得到至少37%的替代率,一半参加者得到至少52%的替代率,1/4的参加者得到71%的替代率;对于高收入员工,3/4的参加者可以得到至少 52%的替代率,50%的参加者得到至少69%的替代率,1/4的参加者可以得到89%甚至更高的替代率。
2、计划参加者的行为对替代率的影响
借款对替代率的影响很小。401K计划参加者允许从账户中借款,但必须按时归还。对于低收入员工,从计划中借款对替代率的影响为0.4%;对高收入员工,其影响为0.3%。
提前支取会显著影响替代率。根据不同的收入水平,提前支取将降低3.7%-6.7%的替代率。
中断参加401K计划对替代率的影响最大。相比持续参加401K计划的员工,由于工作变动而中断缴费的员工,根据不同的工资水平,在退休时其401K计划的替代率将下降27.5%到39.4%。
工作变动时从401K计划中提现对替代率的.影响。在员工工作变动时,如果410K账户余额较小,有些人会提现;余额较大时,会转入个人退休账户 (IRA)。这些对401K计划的替代率有较大影响。相比较,不从账户中提现所得到的替代率比提现情况的替代率高4.7%-13.3%。
3、投资收益率对401K计划替代率的影响
市场平均收益率
以标准普尔指数1926年-2001年收益率作为养老金未来的投资收益率,根据不同的工资水平,401K计划的替代率将达到41%-65%;以美国股票市场最糟糕的50年(1929年-1978年)的市场收益率计算,替代率也达到30%-42%。
三年熊市
选取最差的标准普尔指数收益率-9.3%(1974年)为依据,假定经历三年市场大跌,分别在期初、期中和接近退休时发生,对替代率的影响差异很大。在期初时经历三年熊市对替代率的影响较小,为2.9%-3.7%;如果三年熊市在退休时发生,替代率将减少13.3%-17.7%。
三年牛市
选取标准普尔指数最高收益率31.2%(1997年)为依据,假定市场经历三年牛市。在期初时,由于账户积累较少,对替代率的影响不大,为3.6%-4.5%;如果在退休前经历三年市场大涨,替代率将提高16%-21%。
从上述分析可以看出,401K计划能够给参加员工在退休时以较好的保障,得到了雇主和雇员的积极响应。截至2001年底,401K计划资产累计接近1.7 万亿美元,30万家企业参加,覆盖人数4200万人。美国养老金市场规模过去十年以来翻了三番, 2001年达到了10.89万亿美元左右,其中以401K为代表的缴费确定型计划增长最快,成为养老金市场的主流。
我国已确定了三个支柱的养老保险体系,其中基本养老保险(含个人账户部分)的替代率将从目前的80%-100%降低为60%,企业年金的替代率为20%。目前企业年金的投资运营政策正在制订中,辽宁省也在进行做实个人账户的试点,企业年金、个人账户基金进入资本市场已为期不远。
我国企业年金进入资本市场能否产生足够的替代率呢?
举一个例子,假定某员工22岁参加工作,60岁退休,参加公司企业年金计划月缴费为工资的4%,单位配缴4%,合计8%的缴费率,年工资增长率为5%。根据博时基金公司养老金测算模型,如果按目前存银行、买国债约2%的收益计算,替代率只有8%,而20%替代率要求收益率达到7.5%。因此,目前存银行、买国债的投资方式很难满足替代率的需要,进入证券市场是实现较高收益率的惟一选择。
从1990年以来,证券市场规模在迅速增长的同时,也取得了较好的投资收益,上证指数的收益率达到了9.8%。
以证券投资基金为例,从1998年证券投资基金诞生到现在,累计向持有人分红超过250亿元。博时基金公司管理的5只封闭式年平均收益率为11.62%, 累计为投资者分红36.7亿,最早成立的基金裕阳年平均收益达19.33%。这5只基金都经历了股市的大涨和大跌,这充分证明,在一个较长的时期里我国证券市场可以为投资者带来较好的收益。同样根据博时基金公司养老金测算模型,如果以上证指数、博时基金总价值和基金裕阳的收益率来计算,企业年金的替代率将分别达到33%、49%、364%。
股市是经济的晴雨表,长期来看二者是紧密相关的。在我国经济持续强劲增长的背景下,相信我国的证券市场也会稳定、健康、规范的发展,社保基金、企业年金和个人账户基金等养老金进入证券市场将分享我国经济高速增长的成果,实现保值增值的目标。根据美国401K计划的经验和我国证券市场发展的现状和趋势,我们相信企业年金进入证券市场进行投资运营可以产生足够的养老金替代率。
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