关注外延式增长下的投资机会

关注外延式增长下的投资机会

　　资产注入题材，一直是本轮行情中的重要投资主线，即使在近期大盘的重挫中，仍然难掩其王者本色。具备整体上市题材的华侨城A复牌后连续逆市涨停，拥有注资预期的马龙产业昨日同样逆市封停。种种迹象，无不在向投资者揭示着资产注入题材这一经典投资主题下蕴藏的投资机会，建议对此题材进行重点关注、深入挖掘。

　　外延内生共增长

　　股改、定向增发等带来的资产注入，能在较短时间内迅速增厚上市公司的利润收入。对于上市公司而言，获得新的优质资产注入，将在短时间内迅猛扩大上市公司的资产规模，提升其盈利能力，实现利润的飞速增长，这要比投资新建项目见效的快的多。从短期说，资产注入能产生利润一次性增厚效应是显而易见的。

　　而从长期的角度动态来看，具备不可复制的稀缺性资产、优质资产的注入，更将改善公司治理，发挥协同效应，提升上市公司投资价值。上市公司通过向大股东定向增发实现资产注入，本质上是一种并购活动，追求的是新增资产与上市公司原有资产之间的协同效应。协同效应，首先体现在资产整合之后的产业链延伸以及一体化效应；还表现在减少关联交易，改善公司治理，提升市场对上市公司的估值水平等诸多方面。可以说，由资产注入引发的协同效应，将带动上市公司的内生性增长。而正是出于大规模的优质资产注入，将带来一部分上市公司外延和内生性均大幅增长的预期，中国船舶、广船国际、中国远洋等个股才赢得了市场的疯狂追捧。

　　央企整合是焦点

　　由于股改后，上市公司的价值将借股票价值得以来充分体现，大股东对上市公司进行资产支持的动力也随之增强，那么，一旦上市公司被确定为大股东在二级市场上的资本运作平台和窗口，随着相关资产注入到上市公司中，对上市公司未来发展将产生实质性的影响。

　　因此，在对资产注入题材进行投资时，我们建议从央企整合、大股东具备优良资产并有较强的注资意愿、股改承诺等3个方面寻找相关的投资机会。作为目前国资委的一项重点任务，到2010年，中央企业将从现有155家缩减为80到100家。与此同时，国资委将考虑逐步引入市值作为央企业绩考核指标，在此背景下，各央企集团有通过资本市场尽快做大做强的冲动，很可能加大对旗下上市公司实施资产注入的力度。从这个意义上说，央企整合将成为未来最值得把握的一大投资主题。

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