冠军投资一样

时间:2020-12-09 09:39:29 金融/投资/银行/保险/财会 我要投稿

冠军投资一样

  “买入持有型,注重基本面研究,坚持自下而上选股。关注公司价值而非市场波动,并结合宏观、行业趋势以及相对估值进行个股选择。”

  “改革是最大的红利,新型城镇化是中国经济持续增长的潜力所在。2013年,随着去库存等不利因素的减轻以及供给结构的调整,微观层面看,企业盈利将走稳回升,尤其是中下游行业更为有利,看好基本面较好、估值较为便宜或合理的金融、地产、建筑建材、高端装备机械、医药、家电、汽车等板块中具有长期竞争力的龙头公司。”

  ——景顺长城余广

  巴菲特的办公室门上有一个大大的标语牌,上面写着“今天像冠军一样投资”(Invest Like A Champion Today),每天早上他和投资经理人进门时先要摸一下这块标语牌。

  晨会讨论、实地调研、阅读及撰写研报、下达交易指令……从宏观到个股,从组合到风控,每天如常覆盖,邮箱里千封邮件阅读完还有千封未打开,各种信息浩如烟海,一头扎进去,就很难抽身出来。这样的节奏,对景顺长城基金经理余广来说,已是常态。

  虽然就任基金经理的日子不长,仅仅两年,他麾下的景顺长城核心竞争力基金却以超过31.79%的收益获得2012年股票型基金冠军,而另一只主题型基金,景顺长城能源基建基金也一举夺魁,获得过去三年业绩总冠军;他话不多,却颇有些发人深思的味道,“投资永存遗憾,回过头看永远都有机会获得更好的业绩但没有抓住,投资决策有错有对,关键是吸取教训获得成长,并最终找到正确的投资方法”。或许,正如他在写给客户的手记中所说的那样:始终保持“也无风雨也无晴”的心境,在弱市下,我们不要纠结于市场何时反弹,前瞻性布局更显必要。

  ◎“良马期乎千里”

  尽管余广将夺冠更多地归结于运气,然而,这份好业绩的得来却绝非易事。“我的职业生涯很简单,注册会计师出身,从事过审计、财务、风控工作。”在入职基金之前,余广所做的几乎全部是围绕“发掘公司价值和风险”的工种。2005年,加入景顺长城基金的余广,正式开始了他的研究员生涯,而这一做,就是五年。

  担心根基不够扎实,他开始广泛涉猎自己感兴趣的领域,包括地产、家电、汽车、基建等行业,加上无数次实地调研、财报分析以及深度报告撰写,他对多年研究的上市公司稔熟于心,并逐步构筑起自己的核心股票池。

  近六年时间在会计师事务所做上市公司审计,余广说,其中最重要的,就是学会了从财务报表中读懂企业。“那几年证券市场并不规范,一些股价疯涨的企业都拥有漂亮的财报。”见多了粉饰报表的假象及手段,在择股时则更为看重公司的财务指标,自下而上选股的理念也初具雏形。

  2010年5月,余广升任基金经理,并接管景顺长城能源基建基金。当年,消费类股价屡创新高,而蓝筹类股长期蛰伏、得不到资金眷顾,是随大流,维持医药股、消费股的高配置?抑或逆市买入机械、基建、银行等低估值品种?余广举棋不定。

  “如果能物美价廉,是再好不过,若两者不能兼顾,务必要保持头脑清醒、独立判断。”余广提醒自己,当时的蓝筹股,增长很稳定,估值也便宜,为什么频频遇冷?难道只是因为市场不认可?他曾经不下百遍问自己,蓝筹究竟因何被冷落?是东西不够好,还是东西够好但资金不追逐导致市场不喜欢?

  又或者,如果自己是实业投资者,什么类型的生意值得关注?“当然是回报率持续较好,能持续运营、杠杆水平合理、能健康盈利的公司,同时,也要考虑投资风险。”价格方面的因素主要是估值,尤其在熊市中,所买的股票估值越低,越有安全边际,在反弹市中往往上涨力度越大。

  反复掂量后,余广大手笔配置了冷门的水泥、工程机械等板块,而这一次,却踩准了市场的节拍。蛰伏数月的建材、机械、汽车等周期性股票出现了连续爆发的行情,能源基建基金脱颖而出,据晨星数据显示,2011年一季度末,景顺长城能源基建基金近一年回报率居247只同类基金榜首。

  独立的思考理念、清晰的投资逻辑,让接触余广的人留下了深刻的印象。“余广做投资的特征明显,对市场和投资的看法从不轻易改变,”一位保险机构的投资人员这样评价他,“瘦小的身体里藏着强大的内心。”

  “景顺长城能源基建是一只主题型基金,契约规定基金80%的股票资产需投资于能源基建相关行业。”余广说,他心目中的好公司还不在投资范围内。2011年底,景顺长城核心竞争力基金发行,对余广而言,这是一只投资范围广阔的基金,有着足够的发挥空间。而这个过程中,基金经理对重仓股的慎重选择是控制公募基金组合风险的重要环节,对上市公司长期、深度的观察形成的认知将是选股的重要依据。

  ◎不择时,只选股

  对于职业投资者而言,业绩持续性最重要。而景顺长城核心竞争力基金成立之初,市场刚经历一整个季度的连续下跌,悲观气氛浓重。

  如何才能持续好业绩?虽然每天大部分的时间都放在个股的研究上,时刻关注公司的基本面(包括商业模式、品牌号召力、管理团队、估值、现金流等),却也不能对市场的变化置若罔闻。而数年的投资生涯,市场几经大起大落,余广也曾尝试去做波段、跟趋势,试图从市场波动中赚取收益。

  “整体上来说,那几年并没有从中获得多少超额收益,而经历两轮牛熊的压力测试,基金经理想不成熟都难。”余广自言,单纯跟随市场热点转换的板块轮动已没有太大价值,其原因在于如果是短期的热点轮动,既需要把握进入时机,又需要把握退出时机,从实际操作来看稳定地把握好这两个时机的难度非常之高。

  接下来的投资,他尽量淡化市场波动,转而寻找确定性的投资逻辑。“影响市场偏好的情绪与预期是不确定的,而长期来看,只有真实业绩是股价的.确定性驱动因素。”余广坚持,以基于长远价值的投资去博取不菲的回报,而不仅仅是把握某个不确定转折契机带来的突发性投资机会,从而真正去实践景顺长城“宁取细水长流,不要惊涛裂岸”的投资理念。

  而当时泥沙俱下的行情中,好公司的投资价值已逐渐浮现。余广采取快速建仓的策略,配置了较多高成长、低估值龙头公司,加上一些绩优型高成长股。事实证明,这次的基金组合配置把握了后来的估值修复行情,2012年一季度,景顺长城核心竞争力基金收益近15%。

  回顾2012年的市场,结构性特征较为明显,尽管市场一度下跌,一批绩优高成长股却屡创新高。“伴随着供给结构的调整,有望见到一些行业的盈利拐点率先出现。”余广认为,优秀的企业扩大产能,而落后企业则被淘汰出清,这样的环境无疑对个股研究提出更高要求。

  在他看来,目前市场上对投资有很多的误区,最常见的是只看市场不看个股,热衷于议论市场走势,对自己的投资永远无法坚持。而事实上,市场永远都有个股的机会。

  今年以来,股票市场走出一波不小的上涨态势。“随着近两年A股较大幅度下跌,2013年沪深300的PE估值仅在10倍左右,整体估值水平处于相对底部区域。”在此行情下,余广更看好权益类资产投资价值。在进一步分析自2007年9月前上市至今获得正收益的378只股票后,他发现,有298只股票(占比79%)的业绩盈利在此期间取得正增长。298只中,又有225只股票(占比76%)年复合增长率在20%以上。“这意味着,公司盈利的持续增长是股价上涨的主要动力。”

  继景顺长城核心竞争力基金之后,余广再度出击,掌管景顺长城品质投资基金。“好的业绩只是证明自下而上选股的投资方法在2012年的市场环境中相对有效,而如何在波动的市场中寻找到正确的投资方法却是长期命题,探索它的脚步不会停止。”对于新基金的管理,他依然坚持一贯的精选个股理念,品质是公司价值的基石。

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