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如何寻找优质的国企改革标的？

时间：2020-08-28 18:26:56 企业管理我要投稿

如何寻找优质的国企改革标的？

国企改革的标的特征和拐点股的特征是一样的。仅从财务指标上筛选就可以找到大致的标的，再加以具体的分析就可以找到不错的备选股。当然对于国企改革的标的找到后不能急于重仓，因为最终还是要看具体的改革措施，不同的标的不同的改革方案对基本面的影响各不相同，如果方案不好，拐点就无法成立。

这里再发一遍拐点公司(困境反转)的主要特征，国企改革的标的完全可以按此去寻找。

1.表面一看一大堆问题，很多缺点，但同时有一个优点，就是资源禀赋;

2.从财务指标来看，毛利率很高但是净利润比较低;

3.按PE估值都较贵;

4.管理层出现变动;

5.公司正在回购或增持股票。

首先如何判断资源禀赋，举个例子：我们常听到说某上市公司拥有一块土地，如果把这个土地卖掉，它收回的现金远大于公司的市值，但这不是资源禀赋，投资这种公司往往不是机会反而是陷阱。真正的资源禀赋一定是要能够给公司持续带来现金流，持续带来盈利的，这个资源禀赋才有意义。这里分为两类，1、无形的资源，包括商誉(品牌)、渠道;2、有形的资源禀赋，比如百货公司的物业是能够持续带来现金流和利润的，又比如资源类公司的资源等等。

接着要判断资源禀赋为什么没有发挥出来。1.资源禀赋无法发挥的最大因素是公司的治理制度。比如很多资源禀赋的公司由于历史原因都在国企名下，由于体制原因，潜能没有发挥出来。2.黑天鹅事件，比如三聚氰胺;3.政策变化;4.市场需求的变化因素，周期类困境公司。

最后要寻找拐点的契机。第一、公司体制改革，比如整体上市、MBO、股权激励、引进民营企业作战略投资者等等(举例，比如片仔癀(行情,问诊)，国企的销售基本都不行，于是引进了华润集团作为战略投资者合作，比如上海家化(行情,问诊)，引入战略投资这后品牌重塑)。

第二、管理层换人后经营方针的变化，比如垃圾资产的剥离，或是拓展新的领域和市场，把优质资产分拆上市等，举例：恒顺醋业(行情,问诊)，12年6月份的时候，集团公司的董事长换人了(这还不是上市公司的董事长换人)，市场马上就给出反应大涨，因为市场预期董事长换人之后，会把主营之外的垃圾资产剥离，同样北大荒13年9月资产剥离的预期，股价翻番。再者比如早之前的古井贡，也是在以前的董事长曹杰走马上任后，经营策略改变，最终成为十倍股，所以换人是一个需要高度关注的`。

第三、黑天鹅事件，由于短时间市场舆论的导向，很容易把出现黑天鹅事件的公司价格打得一文不值，但事实没我们预料的那么严重，那些离不开我们生活的产品最终会走出困境，黑天鹅也成了最佳的买点。比如08年著名的三聚氰胺事件，最后伊利股份(行情,问诊)成功困境拐点，成为十倍股，又比如核电站泄漏事件等等;

第四、政策出现变化，最典型的例子就是核电股、水电、天然气这些公共事业。

第五、周期类公司的困境反转，这个完全取决于市场和经济的变化。

这里说一个我关注的具体标的，其实之前早有说过。

顺鑫农业(行情,问诊)是北京国企，这个公司非常符合拐点公司的特征。1.公司有很好的资源禀赋。主营此前一直是农业，近几年白酒的销售已经占了大头，公司旗下拥有两个中华老字号的品牌，一个是牛栏山二锅头，一个是宁城老窖(号称塞外茅台);2.看指标。顺鑫农业这两年的财报显示其毛利率很高，但净利润率很低，仔细一看，原来是成本太高，销售费用特别是促销费用和广告费侵蚀了净利润。在此前体制下，高的销售费用换来低的净利率。虽然13年情况有所改观，不过这只是收入的快速增加掩盖了这一现象罢了，费用依然高企。3.按PE估值，12年底的PE贵的吓人，即便是按13年业绩估，对比同行业，公司36倍的PE依然非常贵。

总的来说，顺鑫农业处于完全竞争的行业，国企在这种市场环境下的劣势主要在于管理体制的僵化和市场化的不足，所以顺鑫农业未来最大的看点在于开始激励制度或者管理层换人或者引入战略投资者，最终目的是优化费用，提高效率，做强优势产品，剥离不好的资产。

前两天，顺鑫农业公布3季度业绩预告，预计2014年1-9月净利润为2.38亿元至3.18亿元，同比增长50%至100%。其中7-9月净利润为3451万元至4141万元，同比增幅达150%至200%。藏了那么久的利润，或者说前期投入的那么多费用，终于开始释放了?

其实国企改革或者国资改革是为数不多的研究方向，但是难点在于：1.时间的不确定，2.政策的不确定，3.很难找到像顺鑫这样有优质资产国企，核心还是要寻找有优质资产的国企，国资想要卖一个好价格，就一定要把优质资产的利润释放出来。

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