国债投融资在徐矿集团投资中的应用论文
摘要：国债投融资的运作模式是指利用国债回购资金放大投资增持国债，利用国债利息与回购融资的利差及购买价与市价的价差，获取收益的投资模式。徐矿集团在大力发展主导产业的基础上，积极涉足金融投资业，使虚拟经济更好地为实体经济服务，提高了企业综合经济效益，增强了企业的赢利能力。国债投融资具有收益稳定、风险可控的特征，对传统煤炭企业优化投资结构，分散投资风险具有重要的作用。
关键词：国债；投融资；到期收益率；融资成本
徐矿集团作为百年历史的大型煤炭企业，在主导产业做大做强的同时，坚持“合法、安全、效益”的原则，积极涉足金融投资领域。自2004年以来，徐矿集团按照以“国债投融资为主，股票基金投资为辅”的投资策略，取得了良好的`投资效益。
1、徐矿集团国债投融资的运作模式及其原理
徐矿集团国债投融资的运作模式：首先买入一定数量的国债，然后利用国债回购融入低成本资金，再买入长期高息国债并持有到期。
国债投融资的赢利主要来源
一是国债利息收入高于回购利息支出的净息差收入；
二是国债价格上涨的价差收益。
2、国债投融资的风险实证分析及控制
国债投融资的首要风险是融资成本高于国债利率，导致净息差收入消失甚至为负。但从融资成本利率历史走势来看，出现这种情况的概率极小。
融资成本率近5 a的波动区间在1。2%～3。5%。
近10 a发生两次通胀。第一次自2003年12月至2005年3月，持续16个月，CPI升幅曾达到5。3%。这期间2004年小幅加息一次。第二次通胀自2006年12月到2008年中，历时约20个月。CPI从不足2%一度攀升到8。7%，且长时间处于6%～8%的高通胀水准。这期间2007年连续6次加息。
国债投融资的另一个风险是回购折算比率的降低，需投入资金以弥补资金缺口。但只要适当控制回购规模，保持适当的现金储备，就可以有效地控制回购折算比率降低引发的风险。
目前国债回购折算比率约为国债面值的0。8倍。
下表以50 000万国债投资为例，说明国债回购折算比率变化对资金需求的影响。
类别金额（万元）
投资总额50 000融资总额40 000市价下跌5%可融额38 000市价下跌10%可融额35 280资金缺口（跌5%）2 000资金缺口（跌10%）4 720从上表可以看出，在持仓成本90元/张（收益率为3。5%）的情况下，如市价下跌5%（市价88。2元/张，收益率为3。68%）需要增加资金2 000万元，市价下跌10%（市价81元/张，收益率为3。89%）需要增加资金4 720万元。
通过多年的实践和理论研究，国债投融资风险控制可以简要地归纳为三点：
一是把握好入市的时机，
二是合理搭配不同期限的国债比例，
三是适度控制回购倍数。
3、国债投融资模式在现阶段的适用性
自20xx年以来，中国人民银行动用了提高存款准备金率和小幅加息等手段控制通货膨胀。目前，我国已进入新的加息周期。其结果必将导致国债价格下跌和国债到期收益率水平提高，国债的长期投资价值即将出现。由于宏观经济的周期性，在进入降息周期后国债价格将不断攀上，还可实现差价收益。
目前的十年期国债收益率水平在3。9%左右，待其收益率水平达到4。5%以上，可以分批逐步建仓（时间跨度以1～2 a为宜）。在投资组合上要合理搭配不同期限的国债投资品种比例，以使短期国债收益提前实现，对冲可能出现的现金流不足。具体的国债品种选择上，建议长期收益率在4。5%以上，中长期收益率在4。0%以上，短期收益率3。0%以上。预计年均投资回报率最低可达到12。5%以上，如果考虑未来进入新一轮的降息周期（以5 a作为一个经济周期），必然导致国债收益率再次降低，从而推动国债价格上涨，再次回到目前的收益率（3。0%）水平，则未来的国债差价收益（按平均10元差价计算）年均差价收益率达到10%以上，综合投资收益率年均可达22。5%以上，另外可获得所得税抵扣收益年均为4。86%。
4、结语
国债投融资在徐矿集团的应用，取得了较好的经济效益，为传统煤炭企业涉足金融投资领域提供了成功经验。煤炭企业在金融资本投资方面应进一步拓宽投资视野，在风险可控的前提下，应在更大范围内、更广层面上盘活和利用好企业的内外部资源，利用好虚拟经济，使虚拟经济更好地服务于实体经济。
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